文丨秦好意思人 裁剪丨李壮

近日，制冷剂龙头企业集体预喜，巨化股份、三好意思股份、永和股份预测2025年净利润增幅上限均超100%。相干企业将功绩增长原因归结为氟制冷剂价钱持续复原性飞腾、居品产销量逍遥。

比年来，受供给端配额政策敛迹与下流需求增长推动，行业竞争步骤改善，制冷剂主流品种价钱保管涨势。据钢联数据，2025年年头于今，三代制冷剂主流居品价钱涨幅达22%～44%。与此同期，居品坐褥配额向行业头部企业鸠合，第三代制冷剂配额鸠合在巨化股份（600160.SH）、三好意思股份（603379.SH）、永和股份（605020.SH）、昊华科技、东阳光等龙头企业。受益于此，相干企业2025年功绩与股价同步走强。

开源证券等机构觉得，比年制冷剂坐褥配额管控敛迹下供给刚性，制冷剂算作功能性制剂，“刚需消费品”属性与大众“特准谋略”营业模式的基因安详变成，其价钱持续复原性飞腾、毛利复原性上升的趋势或仍将延续。

配额管控优化供需结构

头部制冷剂企业功绩普增

近期，多家制冷剂头部企业发布2025年度功绩预增公告，彰显行业高景气度。其中，巨化股份预测达成包摄于上市公司股东的净利润35.4亿元到39.4亿元，同比增长80%到101%；三好意思股份预测包摄于上市公司股东的净利润19.9亿元到21.5亿元，同比增长155.66%至176.11%；永和股份预测达成包摄于上市公司股东的净利润5.3亿元到6.3亿元，同比增长110.87%到150.66%。

对于功绩大增原因，制冷剂企业遍及将其归结为居品价钱飞腾、居品产销量逍遥等。此外，上述公司均说起坐褥配额管控敛迹下行业供需时势改善。比喻，永和股份暗示，2025年，制冷剂行业供需时势持续优化，全年保管高景运说念行态势。供给端，第二代氟制冷剂（HCFCs）坐褥配额延续缩减趋势，第三代氟制冷剂（HFCs）配额料理机制陆续施行，行业供给端削弱效应持续透露，市集竞争环境安详向好。需求端，下流家用空调、汽车空调等哄骗边界需求保持巩固增长，有用复古主流制冷剂居品价钱上行。

据了解，在大众制冷剂行业以《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》为中枢的践约体系、幸免工业居品中的氟氯碳化物对地球臭氧层陆续挫伤的布景下，中国自2024年以来施行制冷剂坐褥配额管控，旨在通过精确量化管控推动行业结构升级。当今，中国制冷剂行业正处于关节转型期，第二代制冷剂处于安详削减淘汰中，第三代制冷剂是刻下制冷剂的主力居品；第四代制冷剂受资本及专利等成分制约，尚未成为刻下主流。

2026年，中国制冷剂坐褥配额分拨决策为陆续削减第二代制冷剂坐褥配额，延续转化第三代制冷剂坐褥配额。据2025年12月生态环境部发布的《对于2026年度耗尽臭氧层物资和氢氟碳化物坐褥、使用和入口配额核发情况的公示》，2026年三代制冷剂配额轨制延续，坐褥配额总量为79.78万吨，相较2025年头坐褥配额增长5963吨，配额变化不大，其中R32、R134a、R125等品种行业鸠合度高。

追随2026年度制冷剂配额核发，机构遍及看好制冷剂居品景气度延续，预测2026年主流三代制冷剂将保持供需紧均衡。国信证券研报夸耀，制冷剂配额敛迹收紧为永恒趋势主义，在此布景下，看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价钱永恒仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持永恒高盈利水平。此外，看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的进步。提议关心产业链齐全、基础步调配套都全、制冷剂配额首先以及工艺技巧先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。

比年来，供给端配额敛迹与下流需求增长对居品价钱推动作用领悟，制冷剂主流品种价钱保管涨势。步入2026年1月，制冷剂主流居品报价进一步飞腾，据钢联数据，扫尾1月16日，三代制冷剂主流品种R32、R125、R134a华东市集价永别为62500元/吨、48000元/吨、56000元/吨，2025年四季度以来永别飞腾0%、7%、7%，2025年头以来涨幅永别达到44%、22%、37%。

由于配额政策延续且坐褥配额向头部企业鸠合，制冷剂行业已变成寡头鸠合的竞争时势。当今第三代制冷剂配额主要鸠合在巨化股份、三好意思股份、永和股份、昊华科技、东阳光等龙头企业，相干企业在2025年出现了功绩走高、股价走强的神态。扫尾2026年1月28日，巨化股份、三好意思股份近一年区间股价涨幅均超过60%，东阳光区间股价涨幅达132%。

受制冷剂价钱抬升、相干坐褥企业的营收与毛利水平强化等影响，MILAN SPORTS近一年氟化工产业链举座景气度持续进取。2025年，氟化工指数（8841039.WI）区间涨幅达59%，扫尾1月28日，氟化工指数收报2205.56点，2026年头于今涨幅8.44%。

千亿市值龙头配额上风显贵

巨化股份前瞻性布局含氟新材料

算作国内氟化工龙头企业、大众特质氯碱新材料龙头企业，巨化股份领有氟化工原料、含氟制冷剂、含氟团员物、含氟抽象化学品等齐全氟化工产业链。公司财报夸耀，巨化股份为制冷剂大众龙头企业，是国内惟一领有第一至四代含氟制冷剂系列居品的企业。

当今巨化股份制冷剂坐褥配额上风领悟，各主流品种份额首先。国信证券据《2026年度氢氟碳化物坐褥、入口配额核发表》测算，巨化股份（含控股子公司）HCFC-22坐褥配额3.84万吨，占天下26.30%，其中内用配额占天下31.55%，为国内第一；HFCs坐褥配额29.99万吨，占天下同类品种悉数份额的37.58%。

对于2025年的功绩高增长，巨化股份暗示，HFCs算作功能性制剂、“刚需消费品”属性与“特准谋略”营业模式的基因安详变成，居品价钱持续复原性飞腾，毛利大幅上升。

据巨化股份透露的《2025年1—12月主要谋略数据公告》，其间公司主要居品氟化工原料、制冷剂、含氟团员物材料、含氟抽象化学品、食物包装材料、石化材料等大都达成外售量增长。从居品营收孝敬来看，制冷剂是公司营相差柱，2025年公司制冷剂居品营收135.44亿元，同比增长43.37%，该居品营收占比达55.90%。

巨化股份制冷剂营收大增背后，该居品其实“量跌价升”。2025年，公司制冷剂产量57.98万吨，同比减少1.96%；外售量34.30万吨，同比减少2.83%。居品价钱方面，制冷剂均价39490.23元/吨，同比大增47.55%。

值得一提的是，算作巨化股份的主营居品之一，氟团员物价钱近期涨势初现。2025年，公司氟团员物达成营收17.89亿元，开云体育官网在公司营收占比7.38%，营收范畴同比增长0.88%。该年公司氟团员物均价37441.83元/吨，同比下落2.57%。据中金公司研报，2025年四季度，巨化股份的含氟团员物材料销售均价环比增长3.2%，2026 年以来PVDF、PTFE、FEP等氟团员物材料价钱均有所飞腾，公司非制冷剂业务居品价钱有望安详筑底回暖，非制冷剂业务有望孝敬盈利预期差。

比年来，巨化股份延续分成举措强化股东酬金。Wind数据夸耀，巨化股份自1998年上市以来达成每年分成，上市以来累计达成净利润189.05亿元，累计现款分成28次共计64.59亿元，平平分成率34.16%。据公司公布的2025年前三季度利润分拨预案，公司拟向全体股东按每股派发现款红利0.18元（含税），拟派发现款股利4.86亿元（含税），旨在兼顾公司可持续发展和投资者合理投资酬金。

当今巨化股份正在前瞻性布局含氟新材料居品，其四代制冷剂及氟化液等高端居品的附加值有望进步，为公司永恒发展注入新动能。据公司2025年半年报，四代制冷剂方面，公司现运营两套主流HFOs坐褥装配，产能约8000吨/年，同期打算通过新建与技巧革新扩建产能近5万吨。氟化液方面，公司是国内少数达成电子氟化液产业化的企业，公司开发出电子氟化液氢氟醚D系列居品和全氟聚醚JHT系列居品，不错为半导体坐褥大数据中心、新动力汽车、储能、机器东说念主AI等政策性新兴产业提供清雅的热料理、高精度清洗、恶劣环境润滑处置决策。

三好意思股份主营居品价钱都升

新神态投产有望孝敬功绩增量

三好意思股份深耕氟化工边界，已变成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链，并成为行业内主要的供应商。据公司2025年半年报，三好意思股份现存HFC-134a 产能6.5万吨、HFC-125产能5.2万吨、HFC-32产能4万吨、HFC-143a 产能1万吨，领有AHF产能22.10万吨，HFCs制冷剂和AHF产能位居行业前方。

2026年1月，三好意思股份在投资者互动平台暗示，阐明生态环境部核发的2026年度HCFCs、HFCs坐褥配额情况，公司主要居品的坐褥配额悉数为12.98万吨。

2025年，三好意思股份预测达成归母净利润为19.90亿元到21.50亿元，同比增长155.66%到176.11%。对此，公司归结为坐褥配额料理下行业竞争时势优化、公司氟制冷剂居品均价同比大幅飞腾，营业收入及毛利率水平同步增长。

居品价钱飞腾推动公司功绩高增，在三好意思股份的2025年前三季度的谋略数据中还是透露。其间公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢收入永别为38.00亿元、1.56亿元、4.18亿元，同比增长53.56%、28.20%、6.67%。其间，三好意思股份的主营居品销售均推崇为“量跌价升”，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢产量永别为13.26万吨、1.45万吨、10.04万吨，同比变化永别为4.27%、7.68%、-1.69%；销量永别为9.54万吨、0.65万吨、5.01万吨，同比下落1.88%、10.46%、1.77%。居品价钱方面，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销售均价永别为3.98万元/吨、2.39万元/吨、0.83万元/吨，同比增长56.50%、43.18%、8.59%。

当今三好意思股份积极鼓动相干神态建造，完善高低游产业链一体化布局，有望进一步达获胜绩增量。据公司于2025年10月发布的《对于部分召募资金投资神态延期的公告》，扫尾2025年9月30日，福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷神态累计参加金额为1.67亿元，当今仍处于试坐褥及技改阶段，预测于2027年6月完工；浙江三好意思5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯神态累计参加金额为3.67亿元，当今已进入开采安装调试责任的尾声，正在完善相干扶持工程、配套步调，尚待获取相干验收及许可，预测于2026年12月完工。

永和股份多点复古盈利时势

新建神态产能爬坡开释效益

永和股份重心聚焦环保型氟碳化学品和含氟高分子材料两伟业务边界，公司2025年半年报夸耀，公司凭借5.82万吨 HFCs 配额上风，协同产业链资源，构建了从萤石资源储备、基础氟化工原料坐褥，到氟碳化学品、含氟高分子材料及含氟抽象化学品制造的齐全产业链条。

据《2026年度氢氟碳化物坐褥、入口配额核发表》夸耀，当今永和股份旗下内蒙古永和氟化工有限公司、金华永和氟化工有限公司、邵武永和金塘新材料有限公司共计领有 HFCs 配额6.03万吨。

2025年度，永和股份预测达成归母净利润为5.30亿元到6.30亿元，同比增长110.87%到150.66%。其功绩高增雷同有制冷剂行业全年高景气、价钱上行的助力。永和股份暗示，其全产业链协同与技巧辘集上风持续开释，变成多点复古盈利时势。一方面，公司依托齐全产业链布局，子公司邵武永和盈利智商稳步进步，拓宽公司盈利增长旅途；同期，一体化产业链布局助力公司更好把抓市集节律，对冲行业波动风险。另一方面，公司在含氟高分子材料边界永恒辘集的技巧上风持续滚动为居品竞争力，通过束缚优化坐褥工艺和质地限度体系，FEP、PFA等中枢居品的优等品率稳步进步、产能持续爬坡，居品结构安详向高附加值主义优化升级。

回溯永和股份《2025年前三季度主要谋略数据公告》，公司主营居品大都录得营收增长。其间公司氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料、含氟抽象化学品营收永别为20.39亿元、12.37亿元、3.27亿元、0.83亿元，同比变化18.00%、1.53%、-3.32%、808.67%。其间公司氟碳化学品、含氟高分子材料销售“量跌价升”，相干居品价钱抬升驱动居品营收增长。产销量方面，公司前三季度氟碳化学品、含氟高分子材料的产量永别为12.35万吨、4.21万吨，同比增长1.51%、14.90%%；销量永别为6.80万吨、2.90万吨，同比下落9.00%、1.53%。居品价钱方面，前三季度公司氟碳化学、含氟高分子材料均价永别为29970.23元/吨、42603.26元/吨，永别同比增长29.68%、3.11%。

含氟抽象化学品营收高增则主要受益于销量进步。2025年前三季度，公司含氟抽象化学品的产量0.27万吨，同比增长438.71%；销量0.20万吨，同比增长1037.70%。该居品销售均价41477.41元/吨，同比下落20.13%。

比年来永和股份多个在建神态持续鼓动，子公司邵武永和正在产能爬坡，有望进一步开释效益。据公司2025年半年报，公司在建神态包括邵武永和新式环保制冷剂及含氟团员物等氟化工坐褥基地神态、包头永和新材料有限公司新动力材料产业园神态等，产能包括8万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂。2025年上半年，邵武永和达成净利润3439.93万元，并已结合三个季度达成盈利。

当今公司通过优化邵武永和等坐褥基地的产线运转后果，推动其从“产能建造”向“效益开释”阶段转型。近日永和股份在投资者互动平台先容，邵武永和主要从事氟化学品的坐褥与销售，居品体系涵盖氢氟酸、氟碳化学品、含氟高分子材料及相干抽象化学品。当今，邵武永和一期年产5万吨AHF、4万吨R32、1万吨HFP、0.75万吨FEP、0.4万吨PTFE乳液、0.6万吨PTFE树脂、0.05万吨PPVE及配套中间居品坐褥装配等已建造完结并投产，一期2万吨回收制冷剂产线及二期0.5万吨HFP已参加试坐褥。此外，邵武永和3kt/年高纯PFA已于2025年10月进入试坐褥阶段。

（本文已刊发于1月31日《证券市集周刊》。文中说起个股仅为例如分析，不作投资提议。）