在锂电产业链中，电解铜箔仅仅浩荡辅材中的一环。

它不像电板、整车那样领有强叙事，也不具备芯片式的期间壁垒光环，却是每一块能源电板中不可或缺的基础材料。往常三年，追随新能源产业狂飙突进，铜箔企业一度成为成本追赶的对象；而当周期回转、加工费下行、产能多余隐现，铜箔赛说念又速即插足“去泡沫”阶段。

就在这么的布景下，江西铜博科技股份有限公司（下称“铜博科技”）于2026年1月28日向港交所递交招股书，留神启动赴港上市程度。值得属方针是，比亚迪仍在IPO前抓有公司约3%的股份，这一产业股东身份，也为铜博科技的成本故事提供了颠倒注脚。

自然，成本市集确实关注的，不仅仅“谁是股东”，而是在高度商品化、强周期波动的铜箔行业，一家中型厂商究竟靠什么穿越周期？

排第九名，一个“不上不下”的行业坐标

成立于2016年的铜博科技，定位明晰，是一家典型的高性能电解铜箔贬责决策提供商。其中枢家具散失锂电板铜箔和电子电路铜箔两大标的，前者算作锂离子电板负极集流体，是公司完全主力家具；后者用于PCB及覆铜板（CCL）制造。

业务结构也暴露，铜博科技是一家高度“锂电化”的材料企业。2023年、2024年及2025年前三季度，其锂电铜箔收入占比分裂为89.1%、88.8%及86.8%，对应销量占比亦在88%以上。这种集聚度，意味着铜博科技的长久功绩发达与锂电周期的演变高度同步。

在产能布局上，公司已酿成江西抚州一体化分娩基地，概述年野心产能约7万吨。2025年前三季度，其举座产能欺诈率达91.3%，处于行业高位。这在一定程度上，阐明卑劣需求依旧相对景气。撑抓这一论断的另少量是，铜博科技仍在链接扩产，深耕工场新增2万吨产能，已于2025年12月投产；四川智能自动化制造工场，运行野心年产能2万吨，瞻望2026年第四季度插足畛域化分娩。

这一膨大节拍，持续了往常几年铜箔行业“抢畛域、拼产能”的惯性。但与早期不同的是，公司在招股书中已明确表态，将来增长重心将从单纯扩产，转向运营成果与高性能家具占比晋升。

把柄弗若斯特沙利文数据，按2024年销量计，铜博科技是中国第九大电解铜箔分娩商，市集份额约4%。这一位置颇具代表性。朝上，是诺德股份、嘉元科技等头部厂商，具备畛域、客户与资金上风；向下，是大王人区域性或单一客户导向的中小厂商，抗风险才气有限。

处于中游的铜博科技，自然不具备行业龙头溢价，也难以依靠单一期间路子酿成完全护城河，其糊口策略，更多体现时成本限制、客户绑定与家具结构优化上。

高度集聚与强周期性：盈利模子的脆弱一面

从财务发达看，铜博科技的营收畛域举座保抓瓦解增长。2023年、2024年及2025年前三季度，其营收分裂为31.63亿元、32.12亿元和28.49亿元。

但盈利端却呈现出彰着波动，净利润从2023年的6306万元，大幅缩减至2024年的2058万元，好在2025年速即调动，前三季度已结束净利润4171万元。时期大调动的中枢原因在于锂电铜箔加工费的周期性下行。

2024年，开云app下载在行业阶段性供过于求布景下，公司举座毛利率由2023年的6.7%下落至3.1%；2025年前三季度，随需求回暖及高性能家具占比晋升，毛利率回升至4.8%。

举座来说，铜博科技具备一定的产业韧性。但需要指出的是，即便回升后，其毛利率水平仍处于历史低位区间，暴表现行业竞争的泼辣试验：铜箔，并不是一门很挣钱的生意且竞争相等浓烈。

铜博科技的业务河山分为两大板块：范例及高性能锂电板铜箔，以及电子电路铜箔。从收入结构看，锂电板铜箔业务占据完全主导地位。2025年前三季度，该业务孝敬了24.73亿元收入。公司暗示已与巨匠前十的六家锂电板制造商确立配合关联，包括宁德期间、亿纬锂能等产业巨头。

招股书暴露，2025年前三季度，公司前五大客户收入占比高达82.0%，其中最大客户收入占比达58.0%。这种高度的客户集聚度，其实是由国产锂电主产业链的高锻练度决定的，宁德期间、亿纬锂能已在中游具备完全的品牌总揽力。

这种境况落在铜博科技身上，诚然保证了瓦解的订单开首，但同期也使公司讨论风险高度集聚。若主要客户因行业周期或政策调动减少采购，亦或是一会儿更换供应商，公司营收将面对断崖式下滑的风险。

铜博科技需要构筑饱和强的护城河。

另外，摆在铜博科技眼前的最胜利挑战在于流动性不及。财报数据暴露，往常三年其讨论步履现款流，仅2023年为正，有1.06亿元；而2024年、2025年前三季度分裂为-7.15亿元、-3.49亿元，两年所有这个词净流出10.64亿元。

公司阐明称，这源于行业广大存在的业务格局：现款采购铜原料+单据结算销售，资金回笼周期长，属于行业老例。

但不可冷落的是，其应收账款盘活天数已由2023年的132天拉长至2025年前三季度的170天，限制2025年9月末，生意应收款项及应收单据所有这个词达18.45亿元，占当期营收比重高达64.7%。

现款流承压，再加上产能膨大的抓续鼓动，胜利推高了欠债率。其钞票欠债率从2023年的115.7%增至2024年的158.1%、2025年前三季度的172.7%。这一水平，已彰着高于行业平均区间。昭彰，产能膨大在带来畛域上风的同期，也意味着广阔的资金压力。

粗略亦然对多重讨论试验的考量，铜博科技不料外的礼聘再次寻求上市之路。事实上，早在2022年10月，上市公司诺德股份曾计划收购铜博科技，最终未成；次年，铜博科技又尝试以颓败主体身份初度与海通证券缔结A股上市一样公约，后又更换一样机构为国金证券，但最终在2024年除掉肯求。

从A股转向港股，“这一行变主要出于拓展巨匠业务、对接国外成本平台的磋议。”公司在其招股阐明书中如斯阐明。另一重试验原因，粗略便是缓解其日益病笃的财务情景。

铜博科技不是一家问题公司，而是一家典型的周期中游制造企业：有真实需求、有瓦解客户，也有难以避让的行业天花板。

站在投资者的角度而言，比亚迪算作股东，能为其提供产业背书，但不行为其盈利兜底。而港股投资者最终要评估的是企业可考据的成果与现款流改善。相对乐不雅的是，从上市时机来看，至少现时通盘这个词新能源早已完成筑底，结构性回转如故在路上。